logo

Vaultbank

Vaultbank планирует стать одной из первых компаний, выпустивших зарегистрированный в качестве ценной бумаги токен, по которому ожидается стабильный поток ежеквартальных дивидендных выплат, генерируемый за счет поступлений от диверсифицированного и застрахованного портфеля кредитных активов, которым компания планирует управлять в партнерстве с хэдж-фондом Random Forest Capital. Предполагается, что отличительной чертой данного токена будут, во-первых, пониженная относительно других токенов волатильность в силу обеспеченности VB-токена стабильными денежными потоками от растущего портфеля ABS, во-вторых, повышенная ликвидность, поскольку листинг будет проведен на бирже Orderbook – совместном проекте Vaultbank и Ambisafe. Диверсифицировать свой бизнес компания планирует за счет предоставления клиентам решений в сфере платежей и конверсии валют – их отличительной особенностью будет привязка к дебетовой карте от Vaultbank криптокошелька клиента, что позволит ему расплачиваться как принадлежащими ему токенами, так и криптовалютами.

Рейтинг: 2,6

Официальные источники
Юрисдикция: N/A
Веб-ресурсы:   Whitepaper Вебсайт
Социальные сети: N/A
Отслеживание кода продукта: N/A
Детали Описание Риски Полный анализ по сферам Команда

Подробный обзор

Стадия разработки продукта
Большинство решений проработаны лишь концептуально, т.е. отсутствует MVP – это относится к токену как финансовому инструменту и дебетовой lifestyle карте, а также всем сопутствующим платежным решениям – примечательно, что сроки примерной реализации всего этого компанией не озвучиваются. К числу функционирующих сервисов можно отнести лишь Orderbook.


Описание токена
Дата ICO
09.11.2017 - 09.12.2017
Цена токена
Pre-sale: 15%-й дисконт => 1VB = 0,85USD
Платформа
Ethereum
Блокчейн
Ethereum
Дата распределения токенов
09.12.2017
Алгоритм консенсуса
N/A
Escrow
N/A
Валюты ICO
ETH , BTC
Bounty camping
Под баунти-кампанию Vaultbank выделяет пул из 1 200 000 токенов (0,5%), распределяемых в следующей пропорции: 10% - Facebook 10% - Twitter 25% - подписи в BitcoinTalk 25% - блоггинг 20% - переводы 5% - Email/Website подписки 5% - поддержка проекта
Размещение на бирже
N/A
Функции токена
Токен Vaultbank представляет собой для инвесторов неголосующую долю в фонде Vaultbank, пропорционально которой компания будет выплачивать ежеквартальные дивиденды из потоков денежных средств, генерируемых находящимся под управлением компании и ее партнеров портфелем застрахованных кредитных активов. Также предполагается, что он будет служить одной из возможных валют расчета в мультивалютной дебетовой карте от Vaultbank.
Распределение токенов
Команда (32,0%)
Инвесторы (67,0%)
Bounty (1,0%)
Риски
РЫНОК

Высокий уровень конкуренции на рынке электронных платежей как со стороны традиционных банков, так и IT-стартапов/финтех –компаний. Ориентация в связи с попаданием в регулятивное поле США и Сингапура на аккредитованного инвестора сужает круг потенциальных клиентов фонда. Предубеждение инвесторов относительно ABS и в особенности MBS – market acceptance данного финансового инструмента также находится под вопросом из-за возможности получить выход на эти же бумаги через ETF-фонды, которые также могут экспериментировать с левериджем и составом портфеля. Риск снижения активности на ICO – рынке: инструменты финансирования вроде IPO или венчуров исторически развивались по линии «платим за идею – даем на развитие – финансируем масштабирование проекта». Естественно, каждый шаг в этой цепочке сопровождается уменьшением числа потенциальных кандидатов (впрочем, и ростом объема средней сделки тоже). Что же касается ICO как инструмента краудфандинга, то он пока находится в стартовой точке, что подтверждает гипотезу о преходящем характере хайпа инвесторов вокруг рынка.

ПРОДУКТ

Из-за двухуровневой структуры токена как структурного финансового продукта и используемого Vaultbank левериджа реальный уровень риска, которому будут подвержены инвесторы, неочевиден, поскольку необходимо будет полагаться на объективность оценки рейтинговых агенств траншей ABS, и явно не будет соответствовать заявленной надежности уровня инструментов с фиксированной доходностью. Позиционирование инвестпродукта от Vaultbank как возможности диверсифицировать инвесторам свои портфели – в частности, защитить часть доходов от процентного риска, также не особо актуально из-за возможности поучаствовать в нечувствительности доходностей ABS к динамике процентных ставок через ETF – гораздо более традиционный и ликвидный инструмент, чем потенциально VB. Платежные решения Vaultbank к данному моменту даже концептуально проигрывают вполне работающим рыночным продуктам и концепциям конкурентов – как по экономике продукта, так и по функциональности. К данному моменту компания не готова предоставить своим потенциальным ритейловым клиентам ни одну из описанных услуг/продуктов/сервисов, также не предоставляется внятная дорожная карта развития продукта с прописанными ориентирами по срокам.

БИЗНЕС МОДЕЛЬ

Бизнес-модель проекта тривиальна и вполне типична для своего сектора – она не предоставляет компании никаких конкурентных преимуществ, является легко реплицируемой.

ФИНАНСЫ

Отсутствие у владельцев токена возможности голосовать, т.е. оказывать влияние на принимаемые менеджментом решения, может потенциально отразиться на стабильности дивидендной политики. Soft cap на уровне 10 млн. USD и hard cap в размере 100 млн. USD представляются чрезмерными относительно pre-money оценки компании, полученной еще на стадии работы с венчурными инвесторами, в размере 7 млн. USD. Объем распределений токенов команде – 32,5% от совокупного предложения токенов – представляется чрезмерным.

КОМАНДА

Отсутствие среди членов команды специалистов с опытом доверительного управления в фондах коллективного инвестирования. Несбалансированная структура команды – явный перекос в сторону специалистов по финансовым рынкам и, как следствие, нехватка (в официальных документах компании указан всего один человек с подходящим бэкграундом) людей для успешного развития платежных и розничных решений Vaultbank. Параллельная занятость членов управленческого ядра в других компаниях/проектах – риск разброса внимания, что может отразиться на качестве принимаемых управленческих решений. Отсутствие у команды вместе взятой и ее отдельных членов опыта развертывания проекта подобного масштаба.

Полный анализ по сферам
Рынок

В целом, Vaultbank со своим решением выходит на 3 рынка – рынок платежей, структурированных финансовых продуктов (именно в этой плоскости следует рассматривать VB-токен, а не позиционировать его как высокодоходный низкорисковый инструмент) и , в какой-то степени, рынок посреднических услуг при проведении ICO, поскольку в числе планов Vaultbank – выстраивание в рамках Orderbook – криптобиржи, совместного проекта Vaultbank и Ambisafe – полноценного маркетплэйса, специализирующегося на трейдинге цифровых активов. Рассматривая сегмент платежей и дебетовых карточных продуктов, нельзя не отметить высокий уровень конкуренции со стороны как традиционного банкинга, так и IT-стартапов/финтех-компаний, а также «промежуточных» небанковских участников рынка вроде таких платежных крипто-институтов, как Worldcore, в будущем Kevin и др, а также более «традиционных» сервисов в лице того же PayPal. Что же касается структуры и динамики самого рынка неденежных платежей, то он неоднороден с точки зрения зрелости и, соответственно, динамики - CAGR за 2015-2020гг. обещает составить 5,8% для развитых, и порядка 20% - для развивающихся стран. В свою очередь, на рынке ICO к данному моменту наблюдается бурный рост, называемый многими экспертами "пузырем" - так, к июню 2017 года суммарный объем привлеченных в ходе ICO средств превысил объемы венчурных инвестиций в блокчейн-стартапы за последние 12 месяцев, причем весь 2Q17 рынок ICO ежемесячно удваивал свои объемы – на текущий момент всего за 2017 год в рамках ICO было собрано порядка 1,95 млрд. USD. В то же время другие посредники, заинтересованные в рынке, составляют свои личные прогнозы – например, по расчетам COMSA, в 2018 году объем рынка ICO может достигнуть 5,3 млрд. USD, однако, безусловно, присутствует риск коррекции по мере осознания инвесторами несостоятельности большинства из проектов.

Продукт

Предлагаемый клиентам инвестиционный продукт в лице VB-токена сочетает в себе характеристики, редко встречаемые в рамках одного инструмента на финансовым рынках, являясь, таким образом, структурированным продуктом – во-первых, он имеет черты инструментов с фиксированной доходностью, поскольку призван обеспечивать своим владельцам ежеквартальные дивидендные выплаты, а более или менее приемлемый уровень риска для клиентов, помимо диверсификации портфеля ABS, обеспечивает сотрудничество с PFSC (Portfolio Financial Servicing Corporation), которая и возьмет на себя обязательства по сбору кредитных поступлений и направлению их искомой компании (Vaultbank) в случае, если первичные кредиторы (оригинаторы) не справятся с этой задачей; во-вторых, обладая стабильностью, теоретически (!) сравнимой с fixed-income, за счет используемых партнером Vaultbank (Random Forest Capital) по составлению и управлению инвестиционным портфелем статистических техник, в основе которых лежит машинное обучение (ML) и искусственный интеллект (AI), данный порфель способен показывать сверхдоходность на уровне 8-11% годовых на безплечевом базисе относительно своей категории риска, т.к. количественный подход позволяет оптимальным образом сбалансировать низкорисковые и высокорисковые ABS в портфеле; в-третьих, за счет кредитной линии (warehouse credit line), играющей роль плеча, обеспечивается еще больший ROE инвестиций, что в сочетании со стратегией реинвестирования портфельных поступлений в сам портфель позволяет наращивать его ускоренными темпами, тем самым, учитывая фиксированное предложение токена, обеспечивая рост его внутренней и фактической стоимости. Таким образом, токен предоставляет своим владельцам возможность выигрывать не только от дивидендов, но и от апсайда в лице капитального прироста. Дополнительным преимуществом здесь будет также и то, что Vaultbank всегда будет резервировать определенное кол-во средств на поддержание курса токена. Кроме того, учитывая листинг VB на собственной площадке под названием Orderbook, компания будет следить и за ликвидностью инструмента – в частности, из-за ослабленного режима регулирования обращения токена возможна организация маркетинга инструмента в медиа, что потенциально может отразиться на его узнаваемости и, соответственно, ликвидности. Кроме того, вытекающая из блокчейн-природы токена делимость инструмента также автоматически делает его доступным более широкому кругу инвесторов в отличие от традиционного рынка ценных бумаг с его лотами. Однако, если инвестпродукты Vaultbank и представляют хоть какой-то интерес для потенциальных клиентов, хотя на рынке и присутствует масса традиционных аналогов в лице тех же ETF на MBS, то с розничными продуктами (дебетовые карты) и платежными решениями все обстоит несколько хуже – они интересны концептуально: бесплатное открытие и обслуживание карт, демпинговые комиссии за транзакции, мультивалютность, поддержка криптовалютных кошельков, т.е. возможность расплачиваться токенами и криптовалютами за стандартные покупки, различные бонусы, правда, смещенные в сторону high-end сервисов вроде отелей и ресторанов – однако сферы платежей и розничных продуктов в настоящее время очень конкурентные, характеризуются низкими барьерами для входа на рынок: кроме того, на этом рынке присутствуют решения, авторы которых пошли гораздо дальше – например, упразднили не только плату за обслуживание, но и за транзакции, а также дали возможность интегрировать в одной карте счета из различных банков (Kevin).

Бизнес-модель

Vaultbank строит бизнес-модель крипто-«банка» с признаками «универсального» с точки зрения оказываемых услуг финансового института – в числе предлагаемых решений присутствуют как розничные продукты вроде lifestyle дебетовой карты и ее различных вариаций, ориентированных на различные категории клиентов, так и инструмент опосредованного выхода на рынки капитала в лице VB-токена, также есть ряд платежных решений – в основном в сфере увязки криптовалютных кошельков с такими традиционными платежными инструментами, как дебетовая карта. Компания реализует комиссионную модель монетизации своих сервисов, обеспечивая ее конкурентоспособность за счет установления демпинговых ставок, что становится возможных благодаря сотрудничеству с такими организациями, как Volopa. Само обслуживание и открытие счетов Vaultbank оставляет бесплатным. Эмитируемому компанией токену отводится роль альтернативного платежного средства в повседневных транзакциях за счет системы его автоматической конвертации в фиат. Примечательно, что токен является одновременно и инструментом участия в доходностях, генерируемых портфелем кредитных активов (ABS), по факту, представляя собой своеобразный ABS второго порядка, т.е. будучи обеспеченным приобретаемыми Vaultbank ABS: MBS (mortgage-backed security), RMBS (residential mortgage-backed security), активы, обеспеченные автомобильными и студенческими кредитами, факторинговыми контрактами и т.д. В перспективе Vaultbank планирует превратиться в маркетплейс для цифровых активов других компаний: это возможно благодаря совместному проекту Vaultbank и Ambisafe – основанной на технологии Ethereum бирже Orderbook, предлагающей площадку для первичных и вторичных рынков токенов различных проектов.

Финансовые показатели

Vaultbank организует ICO в основном с целью получения капитала, достаточного для формирования диверсифицированного портфеля застрахованных кредитных активов с плечом в пропорции 4-10:1 (в зависимости от результатов ICO) – так, компания приводит следующую структуру расходования собранных средств: 80% уйдет фонду, 17% - на развитие бизнеса, а оставшиеся 3% - на операционную деятельность. Поскольку Vaultbank решил встроить в собственный токен механизм обеспечения доходности (однако, все же лишив акционеров права голоса, по сути, придав своим токенам статус своеобразных привилегированных акций) в форме ежеквартальных дивидендных выплат собственникам, утверждаемых советом директоров, было принято решение последовать требованиям в сфере обращения ценных бумаг, утверждаемыми регуляторами США и Сингапура, правда, в несколько облегченной форме – таким образом, Vaultbank будет как раскрывать подробную информацию о результатах деятельности своего фонда, так публиковать данные о финансовых результатах организации – проводится все это будет в форме публикации внешним пользователям ежеквартальной и годовой отчетности. Кроме того, Vaultbank реализует сценарный подход к планированию развития своего проекта в зависимости от объемов собранных в рамках основных продаж средств: например, soft cap установлен на уровне 10 млн. USD (в противном случае деньги будут возвращены инвесторам). Компания устанавливает для себя три ключевых планки по сбору средств: в случае достижения 20-25 млн. сборов компании станет доступным леверидж 4-6:1 и, соответственно, 150 млн.–я кредитная линия и 175 млн.–й (USD) портфель кредитных активов; при 50 млн. USD – леверидж 6-8:1, по крайней мере 300 млн.-я кредитная линия и инвестиционный портфель объемом 350 млн. USD+; при 100 млн. USD – леверидж 8-10:1, 900 млн.-я кредитная линия и портфель активов под управлением объемом 1 млрд. USD.

Команда

Проект приводит данные о своей компании лишь на уровне управленческого ядра, не затрагивая младших позиций вроде аналитика, однако, учитывая условность роли последних в команде, можно спокойно делать значимые выводы о всей команде по той информации, что есть. Так, перед нами неплохо укомплектованная команда как для хэдж-фонда, использующего количественные методы торговли – к примеру, за операции здесь отвечает специалист в сфере долговых и структурированных продуктов и акций с более чем тридцатилетним опытом работы, работавший в таких крупных финансовых институтах, как BofA, BMo и KPMG, роль CTO исполняет Austin Trombley - data-scientist и data-инженер, впрочем, с десятилетним управленческим и консалтинговым опытом в 7 Fortune 500 компаниях, однако, возглавлявший дата-стратегию в Prosper (lending-маркетплейс) и соосновавший Random Forest Capital – количественный кредитный хэдж-фонд. Присутствует и блокчейн-специалист (впрочем, в данном проекте роль блокчейна неочевидна и косвенна) – Patrick Baron, CBO, глава продаж и бизнес-девелопмента в Ambisafe – партнера Vaultbank. Здесь прослеживается одна из особенностей команды данного проекта – многие ее члены параллельно заняты в компаниях-партнерах, что является негативным сигналом с точки зрения концентрации внимания на бизнес-процессах Vaultbank (к примеру, Christopher Cummock также принципал в Cummock Asset Management). В то же время, в составе команды наблюдается серьезный перекос в сторону специалистов финансовых рынков, тогда как только один член команды - John Castaldo, MD – обладает необходимым бэкграундом в сфере платежей. Более того, в списке подлежащих найму в ближайшее время подобные специалисты также отсутствуют. Для инвесторов это может послужить сигналом о том, какая из ветвей бизнеса рискует просесть. В целом, на уровне предпринимательского опыта никто из членов команды до этого не развивал проектов такого уровня. В то же время, несмотря на соответствие компетенциям в сфере финансовых рынков, никто из членов команды прежде не занимался доверительным управлением в фондах коллективного инвестирования – только Christopher Cummock имеет практически шестилетний опыт портфельного управления в сфере wealth-менеджмента, что, впрочем, не вполне подходит, поскольку в трейдинге разные суммы означают принципиально разные подходы к торговле и риск-менеджменту, даже если речь идет о количественной торговле.

МЫ В СОЦСЕТЯХ
© ICO Scoring – платформа оценки ICO проектов, поддерживаемая инвесторамии финансовыми экспертами. Все права защищены 2018